Il Commercialista e la valutazione finanziaria d’azienda
La valutazione d’azienda sono certamente una delle attività professionali più interessanti, qualificanti e meglio retribuite.
In Italia, i metodi più utilizzati sono di impostazione reddituale e patrimoniale. In tutto il mondo, e in particolare in ambito finanziario, si usa invece la valutazione finanziaria.
La metodologia, nota come DCF (discounted cash flow) Analysis, cioè metodologia di analisi dei flussi di cassa scontati, presuppone che il valore dell’azienda sia funzione dei flussi futuri di cassa, scontati ad un tasso espressivo dell’effettiva onerosità del capitale.
Molti Commercialisti possono pensare che tale tema sia di scarsa applicabilità pratica nella vita dello studio professionale, magari adducendo ragioni di localizzazione, di settori di aziende seguite, di dimensione.
Sbagliano.
Vediamo allora quali sono gli elementi tecnici di una perizia di valutazione d’azienda.
I contenuti della perizia di valutazione finanziaria d’azienda
I temi da affrontare sono molteplici, poiché occorre avere solide basi di finanziamenti d’azienda, e quindi di matematica finanziaria.
Occorre conoscere la teoria del valore e saper calcolare i flussi di cassa.
Non solo; occorre conoscere le correzioni “mid year discounting” e le metodologie di stima del “Firm Value”, ben distinte da quelle dell’”Equity Value”, cioè occorre saper distinguere il valore dell’azienda, dal valore del patrimonio netto.
Per giungere alla seconda stima, occorre tuttavia conoscere la prima.
Per farlo, occorre saper costruire un modello finanziario, partendo dalle “assumptions & dashboard” e poi, tramite i “value driver”, costruire balance sheet (stati patrimoniali), income statement (conti economici) e consolidated statement of cash flows (rendiconti finanziari), di lungo termine.
Per farlo, il nostro modello (che io offro già pronto nei miei corsi), deve essere pratico ed operativo, ed agganciarsi al business plan, che dobbiamo considerare un documento propedeutico obbligatorio.
La ragione è che, mentre le valutazioni “book value”, cioè a valori di libro, si basano sulla situazione attuale e storica dei dati patrimoniali, la valutazione finanziaria non ha un approccio “backward looking”, ma “forward looking”, cioè non guarda al passato, ma al futuro.
Dopo aver costruito l’intelaiatura, i 7 passaggi della perizia saranno i seguenti:
- Stimare il wacc: occorre che il Commercialista stimi il costo medio ponderato del capitale aziendale
- Progettare un numero ragionevole di FCFs: il consulente dovrà progettare un ragionevole numero di anni, dopo il periodo esplicito di previsione (business plan), cioè a mezzo di opportune tecniche
- Progettare le due variabili “g” e “TV”: si dovrà costruire la stima del Terminal Value, cioè del valore terminale dell’azienda, sulla quale impatta anche la variabile del tasso di crescita del settore
- Determinare il Firm Value: a questo punto, sulla base delle regole dei Finanziamenti d’Azienda, una nicchia della Finanza Aziendale, si dovrà applicare la metodologia NPV (net present value)
- Determinare Equity Value: quindi, per differenza, il Valore Equity sarà dato dal Firm Value – Value of the firm’s debt today, cioè occorre sottrare il valore attuale del debito
- Aggiungere la correzione Mid Year: si dovrà fare correzioni di matematica finanziaria, per considerare che i flussi di cassa non si determinano al 31 dicembre, ma durante l’intero esercizio
- Non credere al risultato: il bravo Commercialista sa di dover fare una Sensitivity Analysis, e scegliere, con tecniche statistiche, un valore mediano tra i diversi risultati ottenuti
L’intera perizia, denominata “Firm & Equity Value”, costituirà il secondo volume, dopo il primo denominato “Business Plan”, che fornirà i dati del periodo esplicito di previsione, e la base per il secondo lavoro di valutazione.
I video
Ho preparato una serie di video per meglio spiegarti i concetti espressi in questo articolo.
Eccoli qui sotto, approfittane.
Conclusione
Molti lettori Commercialisti, se giunti a leggere fin qui, penseranno che queste metodologie siano tipiche solo delle grandi imprese.
Come dicevo, sono in errore.
Esistono molteplici ambiti professionali applicativi, anche nel settore delle piccole e micro imprese, cioè esattamente nel mondo del “family business” italiano.
Ci sono casi di passaggio generazionale, entrata di nuovi soci, problematiche di vendite di quote, casi di società partecipate pubbliche, delle quali magari siete revisori ufficiali dei conti.
Insomma, esistono moltissimi ambiti applicativi nei quali vendere questa consulenza, ben retribuita e completamente diversa dagli adempimenti obbligatori, e quindi doverosamente quotata a parte.
Sento continuamente Commercialisti, in tutta Italia, che si lamentano degli adempimenti obbligatori, di essere vessati dal Ministero e dall’Agenzia delle entrate, della concorrenza sleale in materia contabile, delle problematiche di incasso dai clienti per tali attività.
Avete ragione, ma state facendo qualcosa per cambiare?
Moltissimi vostri colleghi hanno seguito e stanno seguendo i miei corsi, e possono testimoniare che, con i modelli professionali che consegno e illustro, hanno mantenuto i propri clienti e ne hanno acquisito di nuovi.
Come sempre, non mi interessano i dibattiti sterili sui social; mi interessa ampliare la nostra rete professionale in tutta Italia.
